李迅雷：传统刺激已是强弩之末 增速反弹不改趋势下行

　　四季度GDP数据公布了，增速到达6.8%，似乎以经济增速上翘给2016年划上完美句号。为此，我与中泰证券的首席顾问王晓东和宏观研究员盛旭做了讨论，发现投资、消费和出口数据不如公布总量数据那么乐观，这也意味着2017年经济下行压力会更大。

　　文/全景网《WE言堂》分析师 李迅雷

　　四季度GDP数据公布了，增速到达6.8%，似乎以经济增速上翘给2016年划上完美句号。为此，我与中泰证券的首席顾问王晓东和宏观研究员盛旭做了讨论，发现投资、消费和出口数据不如公布总量数据那么乐观，这也意味着2017年经济下行压力会更大。

　　传统刺激强弩之末，增长下滑趋势加剧

　　2016四季度GDP实现了一定的增长，但最主要回升动力仍然来自地产，其他分项均有不同程度回落，且12月份作为收官之月，表现并不尽如人意：工业与投资显示经济供需双双回落，剔除价格因素后的消费实际增速仅与上期持平；多种重点工业产品产量现下滑，仅原油、有色等回升，显示传统投资对经济的拉动作用已有放缓。

　　2016全年经济基本呈现整体回落的态势，四季度工业增速与上期持平（6.1%），固定投资增速全年逐季下滑，四季度实际增速仅6.9%（前值7.3%），其中房地产(19.27 +1.26%,买入)单季增速经过两个季度的下降后，由5.6%回升到8.8%，成为四季度经济最主要的支撑项；其他投资增速全年加剧回落。

　　12月房地产名义投资增速继11月短暂回踩之后再度上升，销售端由于调控政策的影响继续下降，但新开工与施工进度均有所加快。基建名义投资单月增速大幅回落8.6个百分点至5.2%，成为投资回落的最主要因素。制造业仍然受到始于2016年初的一轮地产与基建投资回升的滞后带动作用，预计对投资的支撑仍将短暂持续。

　　消费四季度实际增速9.1%，全年持续回落

　　12月名义增速回升，但剔除价格影响后实际增速与11月持平。由于购置税政策变化的影响，汽车等可选消费未来可能形成拖累，必需消费品在整体消费中的比重与增速均现向好，但对经济的支撑作用亦将有限。整体来看，曾作为2016年重要增长动力的房地产已经无法支撑全年的经济稳定增长，调控政策难以转向，经济必须寻找新的动力，加大改革力度可能成为2017年经济增长主题。

　　从消费与投资的实际水平看，第四季度的消费增幅仅为9.1%，而投资已低于7.0%，均是2005年以来创纪录的低点。